万博体育手机app,万博体育app官网,万博原生体育app刚刚发布了一篇精彩的论文,基本上解决了金融经济学中长期存在的一个谜团:小公司股票的表现优异(或不优秀)。它被称为,尺寸重要,如果你控制你的垃圾。作者都是来自AQR Capital校队的信员:Cliff Asness,Andrea Frazzini,Ronen Israel,Toby Moskowitz和Lasse Pedersen。 首先,背景故事:1981年,罗尔夫·班兹(Rolf Banz)撰写了一篇论文,宣称在过去四十年中,规模较小的公司的风险调整回报率高于大公司。从一开始,Banz就是对这一声明的一些重要资格。他看到这并不适用于所有小公司:只有非常小的公司才能获得优异成绩。他还想知道这是因为它们本身尺寸小,还是因为其他X因素恰好与尺寸相关。当它像别克一样撞上经典的法玛 - 法国3因子模型时,尺寸因素(正如它所知)得到了教皇的祝福。当公司规模与价值和市场风险相结合时,它解释了90%的投资回报变化。有观点认为,投资小公司股票的溢价并不违反基本的市场效率,而是对其更多样化的前景承担额外风险的补偿。 Dimensional Funds于1981年开设了一个微型基金,以利用这一新发现。其他人跟着。然后在前往这个fandango的途中发生了一件有趣的事情。小帽子的溢价就像柴郡猫的笑容一样消失了。 他们声称,学术界提出了他们的意见并且突然发现:尺寸效应仅具有边际统计意义。用于建立它的价格是陈旧的,然后由于失败的股票被除名而遭受生存偏见。很难将数据复制到海外。它似乎完全取决于你有时看到它的时间段,有时你没有。它只在一月份工作。它被贪婪的投资者套利了,这万博体育投注,万博体育规则,万博体育公告些投资者一旦说出这个词,就会将其狩猎灭绝。这根本不是一个影响:真正的因素是非流动性(因为小型股票交易稀少)。或者它可能只是更好建立的价值因素的一个古怪的子集。 不管是什么原因,小盘溢价变成了因子动物园里那个的红头妹妹。然后,为了让每个人都完全陷入困境,这种狡猾的小帽效应在2000年再次出现并随后停留在那里。是的,我们喜欢小帽子!给我们更多! 通过这篇新论文,Asness等人将整个问题排除在外。但要理解它,我们需要围绕最近出现在新闻中的另一个因素:质量因素。 购买高质量公司的想法是正确的方法来自伯克希尔哈撒韦公司的联席主席查理芒格。 Berkshires董事长沃伦•巴菲特(Warren Buffett)曾是Ben Graham传统的价值投资者。他寻找被低估的股票。决定因素是价格:公司是否可以以相当大的折扣(包括安全边际)购买其内在价值? 然而,芒格有一个不同的想法。 1972年,他向沃伦推荐伯克希尔在洛杉矶购买一套名为Sees Candies的小装扮。 Sees是一家规模虽小但质量超高的公司。 沃伦喜欢这种糖果,但却因价格而受阻。问题在于,他必须为这项业务支付全部零售额 - 2500万美元。随着Mungers的提示,他闭上眼睛写了一张支票。 接下来发生的事情成了投资史。伯克希尔发现对Sees Candy的需求缺乏弹性。他们每年都可以提高价格,没有人关心。看到它变成了摇钱树,向其所有者返还了13.5亿美元。新的口头禅成为:以合理的价格提供高质量的业务。这导致随后的购买,如美国运通和伯灵顿北。本格雷厄姆没有回避价值 - 他一般都在寻找标准股票万博,万博注册,万博注册地址